投资要点

尽管投资者对经济增长的“内忧”和对外部环境的“外患”，没有完全消除，但我们观察到一些积极信号。4 月预期A 股市场小幅反弹。

外部环境：近期，中美元首视频会晤，俄乌冲突缓和，以及美国白宫透露美国愿意创造环境与俄罗斯对话，是一些正面信号。对外部冲突跟踪最紧密，反应程度最敏感的原油价格开始回落，有效降低以制造业为主国内企业的成本压力。

内部环境：从金融委专题会议，到最近“国常会”决议。决策层释放稳定经济增长的积极信号。投资者还普遍预期，在上海疫情管控获得成果后不久，还会有更多刺激政策出台，弥补因疫情管控而造成的经济损失。

二季度是验证稳增长窗口期。疫情在全国的蔓延，使得控制疫情成为当下最重要工作，稳增长的部分政策实际被延迟。如果疫情在4 月得到初步控制，可以期待更多刺激政策出台。与此同时，如果海外大宗商品价格回落，更加有利国内企业恢复盈利能力。

反弹以业绩为主线，综合考虑政策可能刺激领域。从已经公布的年报和一季报预告来看，电力设备，电子等成长表现较好。政策可能在在包括旧城改造等方面进行刺激。结合2022 年以来下跌幅度、估值盈利匹配度等，我们建议关注电子、传媒、军工、电新、汽车。

风险提示： 全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。

（文章来源：东吴证券）