近日，中国人保、中国平安和中国人寿三大险企发布半年报显示，各家投资资产总额均有不同程度上升，且债券投资仍占较大比重，均超40%。值得一提的是，为应对低利率、信用风险上行市场环境，险资对国债、地方债持有占比增加较快，而政金债和信用债占比有所下降，但高等级信用债配置仍占较大比例。

三大险企超5万亿固收资产拼图

具体来看，中国人保上半年固定收益类投资规模为7892.56亿元，占比64.1%，已超过2021年年末7523.77亿元的规模，占比提升1.2个百分点。其中，债券投资占比41.5%，较2021年末提升0.8个百分点。中国平安半年报显示，上半年债券投资规模21,290.64亿元，占比49.8%，较2021年末增加1.2个百分点。此外，中国人寿上半年债券投资规模23,396.08亿元，占比47%，较2021年末减少1.2个百分点。

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在各类债券品种中，中国人保配置比例最高为国债，占比14.5%，企业债与金融债分别占14.3%、12.7%。同时，中国人保表示，今年上半年利率水平整体偏低、优质非标资产供给不足。在存量资产信用结构中，高等级企业债及非政策性银行金融债占比较高，债项或其发行人评级AAA级占比达99.5%。中国平安则表示为应对低利率及信用风险上行，公司持续增配国债、地方政府债等免税债券以及政策性金融债等长久期、低风险债券。此外，在公司债券投资中，中国平安保险资金组合投资规模为911.28亿元，占总投资资产2.1%，较2022年年初、2021年年初分别下降0.1个百分点、0.8个百分点。其中，AAA级占比约84.1%， AA级及以上占比约99.2%。就高等级信用债投资方面中国人寿采取了相同策略，据半年报显示，其持仓信用债外评AAA级占比超过97% ，同时债权型金融产品外评AAA级占比超过99%。

险资银行间市场持债规模增近两成，超3万亿，其中信用债偏好短期

除上述三大险企外，财联社进一步梳理了整体保险资金在银行间市场(主要流通市场，规模远超交易所市场、柜台市场)的债券持仓和变动情况。

据中债登最新数据显示，截至2022年7月，银行间市场保险机构债券持有规模达31,883.11亿元(同比增加17.68%)。据上清所数据统计，同期银行间市场保险机构债券持有规模达2,586.01亿元(同比减少5.41%)。

按品种来看，地方政府债券持有占比增幅较大，规模同比增加50.66%。截至7月，保险机构持有国债5,898.95亿元(占比17.11%，同比增加4.57%)、地方政府债12,278.10亿元(占比35.62%，同比增加50.66%)、政策性银行债5,651.32亿元(占比16.39%，同比减少3.33%)、商业银行债券4,720.11亿元(占比13.69%，同比增加15.08%)、企业债635.03亿元(占比1.84%，同比减少5.85%)、信贷资产支持证券129.99亿元(占比0.38%，同比增加91.53%)。

在信用债中，超短期&短期融资券持有增幅明显，同比增加28.11%。据上清所数据显示，同期保险机构持有信用债规模达2,063.07亿元(占比5.99%，同比增加2.24%)；金融债券360.64亿元(占比1.05%，同比减少11.22%)；同业存单153亿元(占比0.44%，同比减少49.79%)；熊猫债9.3亿元(占比0.027%，同比增加86%)。值得注意的是，信用债中，超短期&短期融资券规模为59.56亿元，同比增加28.11%；中期票据1998.76亿元，同比增加3.63%；其他信用类债券4.76亿元，同比减少88.84%。

总体上来看，险资对地方债持有占比增加较快，且政金债和信用债占比下降的结构变化趋势较为明显。国盛固收在研报中指出，相比政金债来说，保险机构购买国债和地方债利息收入具有免税优势，因此地方债规模和占比快速上升，而政金债自2019年以来规模和占比均在下降。此外，随着上半年信用环境风险上升，信用债占比也逐渐下降。作为债券市场的稳定器，国盛固收认为，保险公司投资债券以配置型策略为主，对债券资产的配置并非随着债市行情变化而追涨杀跌。债券利率下降，债市上涨，债券票息收益往往会难以覆盖保险公司资金成本，导致保险公司降低债券资产配置。但当利率上升，虽然债市下跌，由于票息收入较为容易覆盖资金成本，保险公司往往会加大债券资产配置。

（文章来源：财联社）