核心观点:

一体化压铸进入从0 到1 拐点。一体化压铸技术是车身与底盘向更高集成度发展的基础核心技术,受益集成化加速产业景气高增。车身一体化:特斯拉将引领趋势变革,其中后底板已实现量产,前舱总成试验下线、CTC 后上盖集成于车身不断推进。新势力与传统主机厂加速跟进,2022 呈现明显放量拐点。底盘一体化:底盘集成化不断发展,一体化压铸已分模块试行;后续电池厂、滑板底盘公司、主机厂入局,鲇鱼效应下将进一步提速技术的落地应用。

一体化压铸是轻量化与降本提效驱动的必然趋势。汽车轻量化是大势所趋,降本增效的需求提升进一步驱动汽车减重。一体化压铸大幅提质增效:一方面总成零部件一次压铸成型大幅简化制造工艺与流程,节省时间提升效率;另一方面大幅降低生产线制造成本。综合材料成本与工艺成本,铝一体化压铸优势明显。当前原材料价格下一体化压铸铝车身单车材料+制造成本1.06 万元,远低于全铝冲压焊接车身1.44 万元以及钢铝混合焊接车身的1.20 万元,已基本接近钢制焊接车身。长期来看随着铝价的的平稳,铝一体化压铸的降本效应将进一步提升。

设备-模具-材料-工艺各环节技术突破助力超大型一体量产落地。设备端:力劲引领大型压铸机研制突破。模具端:广型先发实现复杂构件的高精度模具成熟。材料端:免热处理合金材料发展使一体化压铸更加可靠。工艺端:集成化品控要求更高,仍具备较高的技术壁垒。

市场量价齐升,空间广阔。压铸厂商受益行业景气高增,单车价值量大幅提升。若将一体化铸件拓展车身及底盘全系,单车价值量将有望达到2.14~2.36 万元。随着一体化车身的应用渗透率不断提升,滑板底盘和CTC 不断加速应用。2025 年一体化压铸市场规模预计高达400 亿元。第三方压铸厂下游供应链广,技术与成本优势优化格局。底盘制造方面,一体化压铸企业作为基础供应商不可或缺;车身制造方面,下游供应链条广,技术与规模效应带来的成本优势下市场前景可期。

一体化压铸厂商加速跑马圈地。广东鸿图:国内铝压铸龙头,技术积淀深厚,引领一体化压铸先行。主业现金流稳定,财务边际改善明显;管理层更迭后内部革新经营效能;一体化压铸凭借技术优势达到高品质强品控的稳定供应,实现客户认可与高效拓展。拓普集团:布局车身与底盘,向智能电车一体化零部件厂商发展。文灿股份:一体化布局领先。三祥新材:联手宁德时代布局压铸电池及底盘的轻量化压铸。

投资建议:重点推荐引领结构创新的宁德时代。建议关注一体化产业链相关企业广东鸿图、拓普集团(汽车组覆盖)、文灿股份、三祥新材。

风险提示:新能源汽车销量不及预期。技术升级进度不及预期

(文章来源:广发证券)

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