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本报告导读：

钢材需求正处于磨底震荡阶段，库存维持去化，后期随着传统淡季逐步收尾，钢材需求有望迎加速回补阶段。建议抓住当前板块布局机会，等待价值回归。

摘要：

需求磨底震荡，库存维持去化。上周五大品种钢材社库降40.56 万吨、厂库降19.05 吨，总库存降59.61 万吨。其中螺纹社库降38.49 万吨，厂库降11.78 万吨；热轧社库升5.66 万吨，厂库降2.77 万吨。上周五大品种钢材表观消费量981.87 万吨，周环比降37.27 万吨。上周钢材表观需求虽震荡下降，但钢材库存维持去化。短期来看，行业仍处于传统淡季，但我们认为需求底部已经出现，目前正处于需求磨底的关键阶段。进入8、9月份，随着淡旺季切换，在“稳增长”背景下，我们认为前期被压制的需求将加速回补。分领域来看，基建领域，国家层面要求专项债在8 月底前基本使用到位，下半年基建项目将加快建设，基建用钢需求有望显著提升；地产领域，我们预期下半年政策底将逐步传导至基本面底，地产用钢需求有望触底回升；此外，随着制造业复产复工持续推进，汽车缺芯问题逐步缓解及政策支持出现拐点，制造业及汽车用钢需求也有望逐步回暖。

上周五大品种钢材周产量922.26 万吨，较前一周环比降26.15 万吨，较去年同期同比降12.1%。上周全国247 家钢厂高炉开工率78.53%，较前一周降2.26 个百分点；全国电炉开工率47.44%，较前一周降3.20 个百分点。据国家统计局数据，5 月全国粗钢产量96610.3 万吨，同比降3.5%；粗钢日均产量311.65 万吨，同比降2.9%，环比升0.8%。短期钢厂亏损局面仍未明显改善，检修减产增多，钢材产量持续下降；全年粗钢产量压减工作将继续，下半年粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑不变。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为266.4、-83.6 元/吨，环比前一周分别升39.48%、15.56%。在成本端，截至上周，澳矿年报末冲量结束，发运有所回落；但由于前期高发运量逐渐到港，上周45 港到港量有所回升，整体供给表现尚可。在铁矿需求端，部门钢厂在天气影响过后增加提货，港口疏港小幅回升。铁矿港口库存延续前一周的微增趋势，供需格局持续改善。此外，上周焦炭第二轮提降落地，价格下调200 元/吨；废钢价格也有所下调。总体来看，上周钢厂成本压力有所缓解，利润水平小幅回升。

下半年随着需求回升，原料供需格局持续改善，行业吨毛利将迎重新扩张。

维持“增持”评级。板块需求正处于磨底阶段，后期随着被抑制的需求加速回补，钢铁板块有望迎修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。

（文章来源：国泰君安证券）