近期，同业存单的发行呈现量价齐升的态势。

截至3月25日，中债商业银行1年期AAA级同业存单发行利率上行7.5BP.1年期国有大行同业存单与1年期MLF利差为23BP，较上月同期出现明显收窄。

业内人士认为，这背后主要还是商业银行负债端压力增加以及基金、理财赎回现象的影响所致。

“目前同业存单收益率曲线整体陡峭上移，银行负债端成本抬高，且对长期资金的需求更为明显，对比去年降准情况，我们认为近期央行有可能进行降准操作。”中信证券联席首席经济学家明明说。

银行负债压力回升同业存单融资需求抬头

据统计，截至3月25日，3月份发行同业存单规模共19149亿元，上月同期发行19026亿元，而1月同期仅发行9107亿元。3月以来，中债商业银行3个月、6个月、1年期AAA级同业存单发行利率分别上行5.5、7.3 和7.5个BP。

同业存单发行规模的回升反映了银行负债端压力的加大。多位专家表示，2月降息预期落空后，银行对长期资金的需求上升，再加上信贷投放等因素导致银行对于同业存单发行需求增加。

“商业银行负债压力有所回升。受金融政策‘充分发力、靠前发力’影响，开年信贷数据强劲，为缓解商业银行负债端压力，利用同业存单融资的需求较高。”中泰证券固收首席分析师周岳说。

明明表示，从需求端方面，赎回压力下配置力量减弱。“货币基金是同业存单的重要配置方，货基规模增速下滑使得同业存单的需求相对减弱，此外由于此前国债和国开债收益率有所上行，因此同业存单的吸引力相对有所下滑。”明明说。

周岳表示，资金面边际收敛，宽信用预期强化。受地方债发行放量、央行公开市场净回笼以及季末因素影响，资金利率有所上行，此外，房地产政策松绑力度加大、强劲的信贷数据推升宽信用预期，同业存单发行利率和长债收益率同步回升。

“同时，同业存单到期规模较大。同业存单发行量与到期偿还量存在较明显的同步性，今年3月有2.17万亿元同业存单到期，为2018年7月以来的最高值，同业存单的发行规模相应增加。”周岳说。

存单利率再上行空间有限

存单发行量与发行利率是否还有上升空间？市场人士表示，货币政策持续发力，同业存单利率的上行空间或将有限，降准仍存空间。

截至3月25日，1年期国有大行同业存单发行利率(2.62%)与1年期MLF利率(2.85%)利差为23BP；2月份，1年期国有大行同业存单发行利率(2.42%)与1年期MLF利率利差为43BP.对比上月同期，3月利差收窄了20BP。

周岳表示，从存单利率与MLF利率的利差来看，存单利率的上行空间较为有限。

“考虑到全年5.5%的稳增长增速目标，政策利率中枢的下移将有助于抑制同业存单利率的上行趋势。”周岳说。

明明认为，银行负债端成本抬高，且对长期资金的需求更为明显，尽管同业存单利率上行空间有限，后续仍存降准空间。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，后续依然有降准可能，一方面，经济依然相对偏弱，需要灵活充裕的货币政策支持；另一方面，宽信用会产生资金需求，央行降准能够提供宽信用的资金支持。目前来看，降准窗口并未关闭。

“而目前经济恢复情况仍不扎实，尤其在疫情扰动和俄乌冲突影响下，需要进一步让利实体，因此有必要通过降准释放空间。”明明说。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）