资本集团由洛夫莱斯于1931 年创立，至今已有91年历史，是世界上最大的投资管理公司之一，自成立以来资本集团一直专注于通过优质投资组合、严格研究和个人问责制度提供长期卓越投资成果。公司的股权分为A 类收益股和B类权益股，前者由员工持有，后者由核心管理人员持有，分别享有1/15 票投票权，且离职或退休时需要卖给公司转给其他员工，根据员工贡献不断再分配，因此公司员工是实际的股东和控制人。组织架构方面，资本集团以投资研究为核心建立业务体系，以团队或者小组为基本工作单位并为之负责，公司消除高管和员工在组织上的地位区别，将战略选择权全面下放至全体员工进行讨论并决定，有五个委员会负责长期政策和组织设计。管理层除了全职管理岗外有多名管理层兼任基金经理，董事长Timothy D. Armour 与副董事长Robert W。

Lovelace 在资本集团的时间分别长达38 年与35 年，确保长期战略一致性。

资本集团为机构和个人投资者提供相关主动管理产品服务，通过超过8000 名员工在全球32 个地区开展业务。截至2021 年12 月31 日，公司合计管理75只产品，规模超过2.7 万亿美元，其中机构和个人各持有0.8 和1.9 万亿美元，占比为30%和70%。分产品看，共同基金是最主要的构成，公司旗下有39 只共同基金，规模达到2.21 万亿，规模占比接近90%，其中权益类、固收类和多资产类规模占共同基金的比例分为57.8%、11.7%与30.5%。总结产品特点：1)奉行精品策略，平均产品存续时间长达31 年，各投资主题基金获得的平均晨星评级均超过3 星，拥有8 只获得最高评级5 星的共同基金，5 星产品的资产规模占比达到22.8%，覆盖权益、固收、多资产所有投资策略。2)采用多元顾问制度，权益类平均每个产品有8 个顾问，平均每个顾问管理102 亿美元，剔除货币基金后固收类平均每个产品有3 个顾问，平均每个顾问管理37 亿美元。

3)坚守低费率策略，以A 类基金份额为例，权益类费率2020 年度集中0.59%-0.72%区间，低于行业均值0.4%-0.5%，固收类费用低于行业均值约0.15%。

竞争优势的来源是公司特殊的股权结构，其治理优势有效兑现为组织优势，建立长期主义的经营理念，具体来看：1)创新的采用多元顾问制度，一方面充分发挥每个基金经理不同风格的优势，增加投资理念和投资组合多样性，另一方面消除个人英雄主义，避免过度依赖单一基金经理，同时为投资者提供长期的投资稳定性和管理连续性。2)创始人意识到只有全面透彻的研究才能使投资者做出长期的、以价值为基础的决定，并在股市低迷和动荡的盘整期内维持该决定，因此资本集团自成立以来便始终坚定创始人以研究为基础，以价值为导向的投资理念。3)具有强大的逆周期投资能力，擅长在市场的底部进行布局，无论是公司业务发展还是组合投资管理，均体现出较强的逆周期性。

风险提示：股债市场大幅波动风险；法律和监管风险；人力资本流失风险；行业竞争加剧风险

（文章来源：兴业证券）