本周回顾：申万医药指数下降6.8%，跑输同期上证综指(-3.9%)和沪深300(-4.1%)，我们认为主要是由于本周财报密集披露，部分医药股受疫情影响业绩不及预期，带来整体投资信心回落。本周公募基金一季报披露完毕，我们结合一季报基金持仓及年初以来行情回顾，对医药板块进行深度复盘。

板块估值进一步下探，持仓占比底部徘徊。目前申万医药生物板块PE 约为26 倍，远低于历史平均，当前相对A 股整体溢价率约为85%，远低于近十年历史平均溢价率(121%)。公募持仓医药股比例环比有所上升，但仓位依旧处于近三年历史低位。2022Q1 全部公募基金重仓持仓医药股比例为11.2%，环比上升0.8pp；剔除医药基金后的重仓持仓占比为6.2%，环比上升0.9pp；同期医药股在A 股总市值中占比为8.7%，环比上升0.2PP.从持股基金数量来看，2022Q1公募基金持有数量最多的前三支：药明康德、迈瑞医疗、智飞生物；从基金持股市值变动来看，2022Q1 公募基金持有市值增加最多的前三支：智飞生物、药明康德、同仁堂；持有市值减少最多的前三支：迈瑞医疗、长春高新、恒瑞医药。

当下医药交易火热而配置清淡，疫情扰动一季报为加配医药提供良机。年初以来医药板块热点不断，中药、检测、疫苗、新冠药等子领域反复出现主题行情，但年初以来整体仍是普跌态势，尤其是疫情影响较大的领域跌幅超前。结合基金持仓和交易额占比来看，当下医药博弈性交易火热而配置清淡。近期一季报财报密集披露，医药板块受疫情扰动较大，估值和业绩都有明显回调，实为加配医药提供良机，待二季度疫情好转后板块有望迎来业绩+估值的戴维斯双击。

本周建议关注组合

成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技稳健组合：华润三九、百诚医药、九洲药业

弹性组合：东富龙、司太立、派林生物

投资建议：当前申万医药行业估值在26 倍左右，由于疫情扰动叠加一季报业绩影响，医药指数下调明显，但我们认为医药主要赛道的成长性逻辑并未发生实质性破坏，疫情短期影响反而为医药配置提供良机，对行业维持“推荐”评级。

风险提示：疫情进一步恶化风险；行业业绩低预期风险；其他系统性风险。

（文章来源：民生证券）