本报告导读：

光伏、风电处于潜在需求爆发早期，能源转型趋势和发力新基建投资提升行业成长确定性，行业有望迎来估值与盈利双升。本期我们深度对话新能源行业。

摘要：

【策略深度对话行业】源起与目标。股价波动是“心中之花”，投资需守正出奇，“正”是对于基本面的研究和理解，“奇”是市场博弈，人们对于业绩的展望和预期波动。正奇之间，既要看懂业绩，又要看懂预期，难度之大不可想象。策略对话行业，意在以投资人视角，以提问互动的方式让大家加深对各行业的理解，从行业角度理解“正”之所意，从策略角度明白“奇”之所向。

光伏、风电均处于景气周期起点，经济性提升加速潜在需求释放。光伏行业需求在成本下降经济性提升带动下非线性增长，国内土地和屋顶资源丰富叠加装机成本优势，分布式光伏占比快速提升成为新增需求主力，预计今明两年行业复合增速达40%，海外装机目标提升进一步增强行业需求强度；风电行业在后补贴时代底部探明，前置指标招标量数据大增，提升市场对后续装机量的预期，预计今明两年陆风、海风先后进入高增长阶段，十四五时期风电需求有望逐年向上。

光伏行业进入供给定需求时代，风电整机龙头更受益行业格局变迁。

光伏产业链是硅主材加非硅辅材的垂直结构，巨大潜在需求下核心供给瓶颈硅料环节决定行业整体生产能力，并成为产业链利润凝聚点，行业格局较好的硅片环节可跟随硅料涨价，而电池片环节则被侵蚀利润，后续随着硅料产能释放产业链利润有望向硅片及后端环节转移。

风电产业链是整机和零部件企业的伞状结构，大型化背景下整机企业议价能力提升，而平价上网后整机龙头公司的技术优势愈发凸显。

光伏高成长赛道的超额收益来自量价因素，风机价格在装机高增驱动下有望上行。光伏耗材中的金刚线和高纯石英砂增速快于光伏行业，核心驱动是行业需求高增，而超额收益则来自量价两大因素：金刚线价格稳定，细线化趋势下单耗翻倍增长；高纯石英砂需求量随行业增长，而有限供给下价格持续上行。风电行业的景气最终会传导到产品价格，21 年初以来风机价格一路下降，随着装机量增长超预期会带动后续风机价格提升，而风机价格向上拐点则是板块投资的介入点。

光伏看好全产业链机会，风电看好整机龙头。光伏、风电行业平价上网后合理估值区间在20-40 倍PE，当前光伏风电公司普遍估值在中枢偏下位置，随着行业持续高增长，估值和盈利有望双升。光伏看好全产业链，推荐：硅料(通威股份/大全能源)、硅片电池组件一体化(隆基股份/晶澳科技)、逆变器(固德威/锦浪科技/阳光电源)、EVA 颗粒/胶膜(联泓新科)、BIPV、金刚线(美畅股份)、高纯石英砂(石英股份)等；风电推荐整机龙头(明阳智能)。

（文章来源：国泰君安证券）