自国际金价在今年3月上旬摸高2070美元/盎司高位后,近四个月金价震荡下跌,较年内高点跌幅超15%,国际金价创下近十个月新低,跟踪黄金走势的黄金类ETF也从高点回落超过10%。

多位基金业内人士对此表示,美国实际利率抬升和美元走强是本轮金价持续走低的主因,预计短期内国际金价仍将震荡偏弱运行。但随着下半年美联储本轮加息转向、通胀预期回落和强美元告一段落,国际金价有望迎来反转行情,目前可能是中长期左侧的布局时机。

多因素压制金价表现


(资料图片仅供参考)

黄金类ETF高点回落超10%

自国际金价在今年3月上旬摸高2070美元/盎司高位后,截至7月22日,COMEX黄金价格报1725.3美元/盎司,周内一度跌破1700美元/盎司,达到1678.4美元。从6月中旬以来,国际金价走弱,已出现连续四周下跌,较年内高点跌幅超15%。连续大跌下,国际金价已经创下近十个月新低。

谈及近期金价表现疲软的原因,华安基金指数与量化投资部表示,美国实际利率抬升和美元走强是本轮金价持续走低的主要原因。在美国通胀屡创40年新高的背景下,美联储连续大幅加息,并于6月开启缩表,3月以来市场对于美联储加息预期不断强化,十年期美债实际利率呈加速回升趋势,从低点-1.2%至目前0.7%左右,抬升幅度近190bp,而作为黄金持有的机会成本,实际利率的大幅回升导致黄金持续下挫;另一方面,上半年美欧经济基本面和货币政策的持续分化导致美元大幅走强,也成为压制黄金的一个重要因素。

从国内公募黄金类ETF表现来看,截至7月22日,16只黄金ETF和上海金ETF产品管理总规模237.11亿元,排除次新基金,12只产品3月10日高点至今平均跌幅10.34%,单只产品跌幅都超过10%。

从资金流向看,上述产品高点回落期间整体出现净赎回0.19亿份,参照区间成交均价,净流出资金约为1.13亿元,并没有出现明显的净流出现象。

事实上,在上半年黄金价格经历“过山车”的同时,部分投资者借助黄金ETF投资工具,进行了“高抛低吸”的理性操作。在以俄乌冲突为代表的超预期事件,引领国际黄金价格冲高时,部分投资者顺势获利了结,而在近期金价下跌中,易方达、博时、国泰基金的黄金ETF则出现了逆市净买入。

“黄金ETF投资者‘高抛低吸’的操作行为并非偶然。”博时黄金ETF基金经理王祥表示,2021年以来,博时黄金ETF月度规模与金价的相关性甚至达到-0.82,呈现了明确的负相关性,博时黄金ETF的投资者在一定程度上可以被称为黄金市场上的“聪明钱”。王祥称,今年7月以来,随着黄金市场呈现新一轮跌势,博时黄金ETF的投资者的逢低买入特征再一次出现,7月以来资金累计净流入约9亿元。

华安基金指数与量化投资部也认为,黄金ETF产品操作灵活、便捷,投资者一方面可以进行长期配置,同时也方便投资者做一些波段的操作,在面临突发事件时体现避险属性的黄金,是很好的对冲品种。

下半年有望迎来反转行情

迎来中长期左侧投资机会

展望黄金后市,多家机构认为,国际金价预期短期震荡偏弱,但在下半年有望迎来反转行情。

国泰基金认为,预计国际金价短期内仍将震荡偏弱运行。近期美国通胀数据继续爆表,市场对美联储7月继续大幅加息的预期抬升,美元指数再创近20年新高,压制大宗商品继续下挫,也带动金价继续走弱。欧洲经济增速放缓甚至是经济衰退的风险,近期也给美元提供了强劲的上涨动能。预计市场短期将继续消化宏观利空消息,因此金价仍将震荡偏弱运行。

然而,国泰基金表示,由于美国高通货膨胀降低了服务需求,导致工厂订单和生产的全面收缩,近期大宗商品价格也出现明显回落,四季度如果经济增速下行速度快于美联储当前预期,通胀也可能回落较快,美联储本轮加息可能提前结束,对于金价的压制或会减弱。

华安基金指数与量化投资部也认为,压制黄金的主要因素在下半年有望迎来反转。

该机构分析,今年年底大概率接近美联储本轮加息的终点,甚至期货市场已经开始预期明年3月转向降息的可能,因而名义利率继续大幅攀升的概率并不高。目前通胀预期已随油价逐步回落,但在地缘冲突及全球能源转型背景下,油价回落幅度可能也较为有限,使得美国整体通胀中枢仍有望维持相对高位,因而美国实际利率有望在下半年逐步筑顶;另一方面,7月欧央行即将开启加息,美欧货币政策的分化有所收敛,强美元也有望告一段落。

“就业数据,尤其是失业率是否开始抬升,以及美联储的鹰派基调的转变,很可能是黄金的走出下跌阴影的一些重要信号。”华安基金指数与量化投资部相关人士称,当前阶段,黄金短期仍可能有所承压,但在经历大幅回调后,投资者逐步进行一些偏左侧布局,我们认为也是较为合理的选择。

针对当前黄金市场形势,博时黄金王祥也表示,在波动剧烈和不确定性加大的全球金融环境下,黄金作为风险收益特征与常规股债资产不同的另类投资品,可以作为常规股债组合的有效补充。但由于美联储7月与9月的利率决议仍大概率保持高速加息,与实际利率联动紧密的黄金资产短期仍可能继续陷于困境;不过,从中长期的角度来看,加息本身增加了美国经济的运行成本,且对于供给侧为主的通胀因素缓解有限。

“后续随着美国经济边际转弱的迹象逐渐明显,使得美国当前利差与经济所呈现的相对优势趋向减弱,黄金资产将焕发新的活力,建议投资者继续保持关注。”王祥称。

(文章来源:中国基金报)

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