煤炭利润增速高，估值低廉
9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整，当前已经临近布局时点，调整即是加配机会。对于上述观点，开源证券分析师张绪成主要有多个向好因素叠加。一是当前煤炭股票的市盈率估值多数为4-5倍，属于超跌，市净率相对于净资产收益率也属于严重低估阶段；二是煤炭股票的股息率多家在10%以上，甚至达到16-17%，明显高于银行长存利率；三是防疫“新10条”发布，经济预期恢复；四是中央经济工作会议对明年定调是稳经济，地产和基建将继续受到政策支持；五是2023年长协基准价不变，政策明确了煤炭的强势地位，2023年煤炭业绩也有强力支撑；六是供暖季已至，需求有望持续反弹，而供给仍面临不确定性，煤价易涨难跌等。
对于煤炭板块行情，多家机构表示看好。信达证券分析师左前明就指出，随着后续迎峰度冬煤炭采购开始，我们认为四季度煤价或将再度走高。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司山西焦煤、平煤股份、盘江股份、淮北矿业等。
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潜力股精选
兖矿能源(600188)
公司在澳洲持有的核心煤炭资产兖煤澳洲资源储量丰富，产能规模较大，定价机制灵活。在海外煤炭需求大涨背景下，兖澳具有强劲的盈利能力，有望为兖矿能源贡献显著的业绩弹性。公司预计2022年1月至9月归属于上市公司股东的净利润约271亿元，同比增加135%左右。东北证券指出，根据公司战略规划，力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年，化工品年产量2000万吨以上，年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上，氢气供应能力超过10万吨/年。2021年公司煤炭产量1.05亿吨，化工品产量579万吨，公司中长期具有高成长性。
陕西煤业(601225)
公司目前煤炭储量149亿吨、可采储量86亿吨，核定产能总量达到1.39亿吨，其中97%以上位于神东、陕北、黄陇三个国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地，资源储备量大，煤种质地高。公司拥有12对国家一级安全生产标准化矿井，智能化产能占比达到95%，智能化、机械化程度叠加良好的开采条件，造就公司吨煤开采成本优势。首创证券指出，根据公司2020年9月发布的股东回报计划，公司2020-2022年分红率不低于40%且每年分红金额不低于40亿元，其中2020年公司现金分红77.6亿元，分红率达到52%，连续高分红率彰显公司优秀的经营能力及长期投资价值。
山西焦煤(000983)
公司前三季度业绩持续增长，盈利能力进一步提高。资产注入持续推进，资产注入方案的交易标的是华晋焦煤51%的股权，以及西华晋明珠煤业49%股权。公司通过本次交易提升公司资产规模、营业收入和归属于母公司的净利润等主要财务指标，提高了整体的业务水平，增强了公司竞争力。国海证券指出，从规模和质量优势而言，公司的冶炼精煤在市场上有较强的竞争力，在国内冶炼精煤供给方面具有重要地位。凭借此次资产注入方案，公司业绩水平进一步提高，符合上市公司及全体股东的利益。宏观经济回暖，市场行情持续看好，公司有望维持稳健增长。
平煤股份(601666)
公司主焦煤具有低灰低硫低碱性金属、中高挥发分等特性，高度契合钢铁行业转型升级高质量发展方向，以及未来高炉大型化对优质主焦煤需求增加的趋势。公司主焦煤“稀缺中的稀缺”的特点，也使得公司具有更强的议价能力与价格弹性。信达证券指出，当前焦煤社会库存处于近年来谷底水平，下游库存严重不足；生产端，焦煤矿井承担煤炭保供任务、山西产地疫情持续发酵，严重压制炼焦煤生产、发运；需求端，随着10月-11月上旬钢铁传统需求旺季的进行，以及钢厂春节补库需求的到来，我们预计四季度炼焦煤供需格局或将持续偏紧，焦煤销售“黄金窗口期”，公司盈利或将继续走强。
兰花科创(600123)
公司是山西省最大煤炭及煤化工生产企业之一，拥有全国最大的沁水煤田腹地。生产的优质无烟煤具有低灰、特低硫和高挥发份、高发热量、固定碳高的特点，是优质的化工原料，也是较清洁的煤炭资源。公司现有全资或控股生产矿井8个，年总产能1200万吨，参股41%亚美大宁煤矿年总产能400万吨；在建资源整合矿井5个，年总产能420万吨。公司地处全国较大无烟煤产区沁水煤田腹地，在晋城、临汾、朔州三地拥有煤炭资源井田面积177.8平方公里，煤炭资源储量15.89亿吨，其中无烟煤12.88亿吨、动力煤2.4亿吨、焦煤0.6亿吨。
光伏
市场前景好，关注产业链下游
国家能源局近日发布1-11月份全国电力工业统计数据。截至11月底，全国累计发电装机容量约25.1亿千瓦，同比增长8.1%。其中，太阳能发电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长29.4%。太阳能发电11月份新增装机量7.47GW，同比增长35%，环比增长32%；2022年前11个月累计装机65.71GW，全年装机量有望突破80GW。
随着传统光伏装机的旺季的到来，在全球新冠疫情走向后期、海运物流趋于通畅、地缘政治导致的能源安全要求提升以及硅料供应逐步宽裕、系统成本有望再度降低的背景下，有行业人士预计国内外光伏高景气度将继续保持，装机有望高速增长。旺盛的市场需求将拉高产业链所有环节收入，但由于供需结构的差异，各环节景气度存在明显不同。
2023年全球光伏新增将达到320-360GW，同比增长33.3%，亚太、欧洲、美国是主要增量市场，整体来看光伏市场将维持高增态势。银河证券分析师周然建议投资者把握两条主线，一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的主产业链或辅材一线龙头，推荐隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、福斯特；二是新技术引领市场，N型电池大幕拉开，颗粒硅+CCZ潜力大，建议关注天合光能、中来股份、协鑫科技、天通股份。
潜力股精选
隆基绿能(601012)
公司上半年研发投入36.70亿元，同比大幅增长127.39%，占营业收入7.28%，同比提高2.68%。公司持续加大研发力度，成果转化明显，体现在专利数量显著增长。东莞证券指出，由于上半年受到WRO、反规避调查和UFLPA影响，美国市场的业务拓展受到一定影响，但公司同时也加大了欧洲市场的布局力度，海外业务整体上相对稳定。公司拟107.5亿元投资建设鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和硅片项目；拟25.2亿元投资建设芜湖年产10GW单晶组件项目，未来随着项目建成投产，将进一步提升公司硅片、组件产能，增强公司规模优势，持续优化产能结构，巩固公司盈利能力。
晶澳科技(002459)
公司已在全球光伏市场建立起较为明显的全球化市场布局优势，“一体两翼”新业务体系实现光伏智能制造业务应用场景的延伸。近年来公司业绩保持了良好的增长态势，2022年前三季度实现营收493.24亿元，同比增长89%；归母净利润32.9亿元，同比增长150.66%。民生证券指出，随着硅料产能的持续释放，2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料价格下降有望刺激下游业主的装机意愿，新增装机有望达到350GW.从2022年前三季度出货情况来看，组件环节集中度持续提升，2022年一季度至三季度CR5超过70%，一体化程度高的厂商占主导地位。
晶科能源(688223)
公司作为“N型时代”领跑者，凭借行业领先的垂直一体化产业链布局，投产了行业最大N型TOPCon电池产能35GW，以及全球最大的N型拉晶产能20GW，随着未来产能的陆续释放，将有力支撑公司实现产品出货目标。德邦证券指出，公司自主研发的基于N型TOPCon技术的TigerNeo系列组件，目前最高功率已突破600W，TOPCon电池量产效率已全线达到25%以上，优势明显，未来提效降本路径清晰，将持续保持领先水平。从目前N型市场需求旺盛的情况而言，2023出货N型组件将成为主力，占比达一半以上，有望成为助力中国“双碳目标”和全球能源转型的利器。
天合光能(688599)
公司是光伏组件环节龙头厂商，把握行业新技术迭代机遇进行一体化布局。公司三季度光伏组件、分布式出货量和销售收入均实现快速增长，公司单季度总营收同比提升102.8%，业绩表现优秀。兴业证券指出，光伏行业正由P型向N型发展，公司处于技术领先地位，2022年8月24日，公司实验室自主研发的210+N型组件，经权威第三方认证，组件窗口效率均达到24.24%，再次打破世界纪录。值此行业变革之际，公司也开始着手建立部分N型自主产业链，通过青海产业园项目布局工业硅、多晶硅、硅片、电池、组件一体化产能，确保公司N型210/210R电池组件主材料供应。
通威股份(600438)
通威股份是以农业、新能源双主业为核心的大型民营科技型上市公司，高纯晶硅年产能8万吨，在建年产能超过15万吨；太阳能电池年产能27.5GW，其中单晶电池年产能24.5GW；建成以“渔光一体”为主光伏电站45座，累计装机并网规模超过2GW.公司单晶PERC电池产品非硅成本已降至0.18元/w以内，后续随着大尺寸新建项目投产，公司规模效应将进一步加强，尺寸结构持续优化，成本优势进一步提升。未来三至五年，通威高纯晶硅产能预计达到22—29万吨，形成80—100GW高效太阳能电池产能，提升公司在高纯晶硅领域的竞争优势，力争实现行业30%-40%的市场占有率目标。
国防军工
资产注入预期强，产能需求释放
国际环境巨变，国防安全重要性凸显。银河证券分析师李良指出，从宏观视角来看，“二十大”更强调“安全”，国防安全或成首要发力方向。俄乌战争启示良多，并将从军费开支、精确制导和无人装备发展以及国际军贸等多层面影响我国国防工业建设。预计2023年国防预算增速5%至7%，显著高于GDP增速，“十四五”期间有望维持6%-8%的复合增速。改革视角来看，“国企改革”仍有望成为2023年军工板块投资的重要主线之一，资产证券化、跨集团整合以及股权激励提速对业绩增长改善预期等均有望演绎成为板块局部热点。
行业来看，进入“十四五”阶段，军工行业进入国防装备更新换代关键期，同时也是衔接2035年实现国防和军队现代化以及到本世纪中叶把人民军队全面建设成世界一流军队长期目标的关键时期。东莞证券分析师吕子炜表示，行业业绩逐步释放，景气度不断攀升。至此，国防军工行业的投资逻辑已完成由原来的“题材炒作”向基本面转变。
李良则指出，短期看，军工板块迎较长业绩空窗期，疫情冲击下，强需求逻辑未及时验证，但行业景气度仍存，估值调整下无须悲观，看好2023年一季度板块业绩表现。中期看，随着行业产能和下游需求持续释放，2023年业绩增长有望上台阶。建议投资者关注航天彩虹、航天电子、北方导航、航发动力、西部超导、中航光电、新雷能、紫光国微、中航西飞、七一二、中直股份、中航机电等。
潜力股精选
航天彩虹(002389)
公司2017年资产重组注入无人机及机载制导装备业务，自此形成了无人机、新材料双主业发展格局。公司当前已构建远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系。多款产品已装备国内，彩虹-3、彩虹-4等察打一体无人机远销海外，影响力不断扩大。民生证券指出，公司是我国稀缺无人机系统及制导装备龙头企业，无人机、制导装备一体化布局优势突出。受益于“十四五”期间国内特种领域发展，以及海外军贸市场、民用应急测绘等领域需求的持续增长，叠加新材料业务的稳定贡献，公司未来几年业绩有望不断增厚。
北方导航(600435)
公司是中国兵器工业集团下属重要保军单位，产品以“导航控制和弹药信息化技术”为主，是首家军工资产整体上市的企业。华西证券指出，公司近年来收入持续保持较高增速，从2017年的19.56亿元增至2021年的39.92亿元，复合增长率为20%，2022年前三季度实现收入28.41亿元，同比增长19.23%。归母净利润从2017年的0.47亿元增至2021年的1.34亿元，复合增长率为30%，2022年前三季度实现归母净利润1.55亿元，同比增长80.80%，增速显著高于营收，公司盈利能力改善明显。
航发动力(600893)
公司是航空发动机产业链唯一的整机总装龙头上市公司，是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，公司充分受益于十四五各类主战机型快速放量，具备高成长性。东吴证券指出，新型航发进展较快，公司产品谱系有望不断拓展，新型号有望在十四五末期进入小批低速生产，十五五将进一步提速贡献业绩。此外，维修业务潜力大。当前练兵备战强度大幅提高，发动机快速损耗，维修频率加快；即使未来新机型达到量产高峰后增速下滑，高存量的维修需求也将保障公司较长期的高成长性。民用方面，未来我国有望成为全球商用飞机需求量最大的航空市场，为公司带来新的业绩弹性空间。
安达维尔(300719)
公司为军方、商业航空、通用航空及航空制造企业等用户提供系统化航空产品及相关技术保障的解决方案，综合实力处于行业领先地位。公司的航空座椅产品在国内军用直升机座椅领域占据大部分的市场份额，包括驾驶员抗坠毁座椅、机械师座椅等40余款各类型座椅，广泛配装于多型军用直升机，并在实际应用中发挥了重要的安全保护作用。公司的座椅抗坠毁吸能技术、防弹技术等已非常成熟，处于国内领先水平。公司的机载设备维修业务获得了中国CAAC、美国FAA、欧洲EASA维修许可资质。在民航运输领域，公司可维修的机型基本覆盖了波音和空客的主要机型以及其他干线、支线的主要机型。
西部超导(688122)
公司是我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地，是目前国内唯一实现超导线材商业化生产的企业，是国际上唯一的铌钛铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业。同时也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。公司定增项目和募投项目达产后公司将形成10000吨高端钛合金材料产能、6000吨高温合金产能，产能瓶颈大大缓解。中原证券指出，公司是国内航空装备高端钛合金材料核心供应商，在超导材料领域也是国内唯一一家量产供应商，高温合金业务景气度高，技术和客户与公司高端钛合金材料主业协同性较强，受益航空装备需求增长，公司募投产能释放，业绩高速增长可期。
（文章来源：金融投资报）
