投资要点：

不管是社融总量还是企业信贷，3 月的融资数据都在改善。不过结构上，短贷和票据冲量的占比依然较高，反映了内生经济动力还有待增强；而居民部门贷款的企稳或需要政策继续发力，再加上4 月的消费、生产可能都要受到疫情一定的扰动，接下来整体信用扩张的速度仍有待观察。

根据4 月6 日国常会提到的“部署适时运用货币政策工具”、“增加支农支小再贷款”、“设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款”，我们认为，央行仍将继续发力宽信用，不过降息不是常态；而财政也会更大力度支持基建的回升；还有越来越多城市的地产政策在积极调整。但短期经济恢复受到疫情的影响较大，经济和融资需求的恢复还是需要看疫情什么时候可以过去。

（文章来源：海通证券）