肥瘦不均生猪养殖龙头洗牌加速

生猪养殖业再现资金链紧张问题。

6月8日晚，正邦科技公告称，受猪周期影响，公司及子公司近期因流动资金紧张出现部分商票逾期未兑付的情形，逾期未兑付余额合计5.42亿元。受该消息影响，正邦科技在随后两个交易日，股价下跌近11%，A股生猪概念板块10日整体下挫0.54%。

行业调整之中，一些企业因“失血”过多，黯然掉队；还有一些企业逆势发力、借机赶超。整体而言，行业龙头的排位已然重置。

对此，有上市公司负责人感慨，目前猪价回升的节奏和幅度还存在一些不确定性，只有持续保持高水平的现金管理、筹资能力和成本控制，以长跑的思路经营，把握好发展的节奏，才能挺过难关。

上市猪企资金链“吃紧”

正邦科技资金链承压早有端倪。数据显示，2021年公司亏损188.19亿元，今年一季度亏损24.33亿元。据统计，其累计亏损额已远超公司过去15年的利润总额。截至一季度末，公司总资产为419.3亿元，负债总额达407亿元，负债率高达97%，位居行业首位。

事实上，在“猪周期”下行期，几乎所有生猪养殖企业都面临资金链紧张的问题。

据统计，A股生猪行业上市公司中，2020年一季度资产负债率平均值为45%，到了2021年一季度升至50%，到了今年一季度末升至60%。除了正邦科技，傲农生物、天邦股份的负债率分别为89.92%和83.67%。

正邦科技也在公告中坦言，2021年以来，我国生猪价格持续走低，跌速快、跌幅大、持续时间长，生猪养殖企业普遍面临收入下降、发展速度下降甚至停滞等问题。

回顾此轮猪周期，2018年后，生猪价格大幅上涨。在此背景下，国内生猪产业大幅扩张，相关企业也定下产能翻倍目标，千亿级别巨头开始涌现。不过，2021年以来，生猪行情大幅波动，生猪价格持续走低，养殖企业持续亏损。

“2021年5月以来，生猪市场持续处于亏损周期，其中，自繁自养模式下的育肥利润已从最高盈利1500元/头转变为最高亏损700元/头，而专业育肥的亏损一度高达每头千元以上。”一位行业分析师表示，相较以往，此次猪周期持续亏损时间是最长的，上市猪企的债务结构也在持续变差。在生猪价格底部震荡和养殖成本居高不下的背景下，资金链成为生猪养殖企业的生命线。

各有招数筹资“过冬”

不少猪企采取多种措施筹资自救。2月，正邦科技大股东正邦集团获江西国资百亿元资金支持，随后向大北农出售部分饲料业务。5月，正邦科技与建发股份签署60亿元的战略合作协议，约定农产品供应链服务、饲料加工、养殖等深度合作。同时，公司还宣布终止多个扩产募投项目，并将结余资金36.18亿元永久补充流动资金。

天邦股份日前发布公告，拟向不超35名特定对象非公开发行股票不超5亿股，募资不超28亿元，投入到数智化猪场升级项目和补充流动资金。此前，天邦股份就先后出售了生物制品业务、水产饲料业务和部分猪用饲料业务，转让完成，回笼资金最高或达20亿元。

1月，新希望公告称，拟向第一大股东南方希望实业有限公司发行股份，募集资金总额不超45亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行债务。此外，公司还在费用、死淘、饲料、苗种四大方面进行成本调整。

牧原股份在2021年底就开始进行融资，包括向银行等金融机构申请不超700亿元授信额度、向关联方牧原实业申请借款额度调整为不超50亿元、拟定增融资50亿元至60亿元等。

梳理可见，目前头部上市猪企纷纷通过发债、定增、中短期票据等渠道融资，以此稳定生产经营，满足资金需求。

“生猪养殖属于资金密集型行业，需要资金、种群、土地、环保指标等要素投入。”有业内人士坦言，当业内大部分企业处于亏损状态，且抗风险能力较低的企业因现金流等问题被淘汰，行业才会出现产能普遍去化，届时猪周期也会真正迎来拐点。

头部阵营加速洗牌

外部“输血”缓解的只是一时之困，一些企业因缺乏危机意识“失血”过多、黯然掉队。

5月销售月报显示，9家上市猪企合计出栏量达1033.86万头，其中，牧原股份以586.3万头遥遥领先。此外，温氏股份、新希望两家企业销售数量突破百万，分别达132.34万头和104.56万头。

“养猪四龙头”之一的正邦科技却出现了多项指标持续下滑。今年前5个月，正邦科技累计销售生猪409.44万头，同比下降24.34%；累计销售收入42.50亿元，同比降超七成。此外，正邦科技商品猪均重也从1月的105公斤降至5月的86.58公斤。

“目前，行业出栏均重为120公斤至125公斤，未到标准体重就急于出栏，足见正邦科技回笼资金的紧迫性。”上述业内人士表示，从2021年出栏量仅次于牧原股份，到如今销售数据持续下滑，正邦科技与其他行业龙头的差距正不断拉大。